天脊贴吧 - 奥普家居“赌徒”姿态尽显:低价买入优质资产 高价兜售烂摊子

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2019-08-06 13:10
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《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审 自诩“做全球最好的浴霸”的奥普家居股份有限公司(以下简称“奥普家居”),近期“欲欲跃试”向资本市场发起冲击。此...

  《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

  自诩“做全球最好的浴霸”的奥普家居股份有限公司(以下简称“奥普家居”),近期“欲欲跃试”向资本市场发起冲击。此番上市,奥普家居提交的“答卷”并不尽如人意。

  “长袖善舞”的奥普家居通过频繁的资本运作,逐步“攫取”经销商话语权。在关联交易中,通过低价收购优质资产,高价甩卖“烂摊子”,奥普家居或存在粉饰报表的嫌疑。

   

  一根绳上的“蚂蚱” 品牌声誉或受损

  成立于2004年,奥普家居主要从事浴霸、集成吊顶等家居产品的研发、生产、销售及相关服务。自诩“国内家居行业领军品牌”、“万千家庭的优秀空气管家”的奥普家居,此番上市,或面临诸多考验。

  招股书显示,奥普家居未来将继续以“奥普”品牌为核心,不断开拓新的产品品类,开拓全屋新风系统及全屋智能控制系统,使奥普成为拥有全产品系列的大家居品牌。

  值得一提的是,奥普家居“奥普”的品牌或存在名誉受损的风险。

  据台州市椒江区人民政府公开信息,在椒江区市场监管局2018年流通领域浴霸检测结果公示中,生产单位为杭州奥普电器科技有限公司(以下简称“奥普电器”)、商标为“奥普”的7款浴霸产品中,有4款被检测出不合格。

  据招股书,奥普电器是奥普家居关联方。为解决同业竞争、关联交易问题,2016年,奥普家居向奥普电器购买其所有已注册和在申请的商标权。

  也就是说,因为商标权归奥普家居所有,贴有“奥普”商标的产品质量抽检不及格,或一定程度上损害奥普家居“奥普”这个品牌的形象。

   

  低价收购关联方优质资产 “攫取”经销商话语权?

  《金证研》沪深资本组发现,历史上,奥普家居多次对经销商进行并购,或“意在”话语权。

  招股书显示,杭州橙隆贸易有限公司(以下简称“杭州橙隆”)原为奥普家居浴霸网络经销商之一,同时是奥普家居的关联方。

  招股书显示,2016-2017年,杭州橙隆为奥普家居第一大经销商客户,奥普家居向其销售金额分别为8,535.19万元、9,703.75万元。

  为了减少关联交易,奥普家居于2017年12月收回杭州橙隆经销权。

  2017年,杭州橙隆净资产为11,684.23万元,其注册资本为50万元,2017年每股净资产为233.68元。而2017年12月15日,奥普家居收回杭州橙隆的经销权,收购价格仅为1,224.08万元,收购每股价格为24.48元。

  收购完成后,市场工商管理局数据显示,杭州橙隆并未发生实际控制人变更。且据招股书,杭州橙隆不再开展实际业务。奥普家居此番低价收购优质资产,可谓赚得“盆满钵满”。

  不仅如此,近年来奥普家居经销商变动频繁,或想“攫取”经销商话语权。

  据招股书,奥普家居对经销商的要求相对严格。在合同任务保证金方面,经销商上半年未完成销售任务,下半年奥普家居将向经销商加收保证金;经销商下半年未完成销售任务,当年已收合同任务保证金不予返还;若经销商下半年亦未完成销售任务,则当年已收合同任务保证金不予返还,且次年上半年继续加收保证金。

  保证金缴纳金额方面,2015-2017年签署合同后,奥普家居向经销商收取的合同保证金为1万元,2018年,合同保证金上调为2万元。

  而近年来,奥普家居经销商退出数量众多。2015-2017年及2018年上半年,奥普家居经销商退出数量分别为86家、129家、84家、119家。同期,奥普家居分别新进经销商96家、146家、348家、131家。

  而奥普家居自身也表示,若发生经销商变动且在短期内无法找到符合条件的经销商替代,则将对其经营业绩以及品牌覆盖等产生一定不利影响。上述经销商数量的变化或表明,尽管有经销商不断加入,通过频繁变动其经销商,奥普家居或想增强对经销商的控制权。

   

  向关联方高价兜售“烂摊子” 涉嫌美化报表

  除上述问题外,奥普家居向关联方高价出售“烂摊子”,奥普家居或存美化报表。

  2017年5月5日,奥普家居和关联方奥普电器签订股权转让协议,奥普电器以评估价值受让奥普家居持有的成都牵银置业有限公司(以下简称“成都牵银”)全部股权。截至评估日2017年3月31日,成都牵银净资产为374.24万元,评估价值为6,153.16万元,增值5,778.92万元,增值率为1,544.16%。

  不仅溢价高企,成都牵银似乎还是个“烂摊子”。

  2017年,成都牵银的利润总额为-934.64万元。天眼查及市场监督管理局数据显示,2016-2018年,成都牵银的社保缴纳人数均为0。

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