中粮回顾:原油基本面稳步趋好 宏观风险利空尚存桑植天气 -

http://www.zanmenzhe.com
2019-08-02 19:18
庆安吧_庆安贴吧_庆安网_庆安信息_庆安人网_庆安咱们这
【摘要】6月中旬以来,G20峰会上中美双方同意重启贸易谈判,OPEC达成继续减产9个月的协议,美联储在6月18日全面转...

  【摘要】6月中旬以来,G20峰会上中美双方同意重启贸易谈判,OPEC达成继续减产9个月的协议,美联储在6月18日全面转鸽,三重利好推动油价持续反弹。展望三季度,油市的基本面和宏观面可能出现背离,OPEC+减产和页岩油产量下滑改善供需结构,而美联储降息落地和宏观经济可能进一步下行将带动风险资产被抛售,预计油价以宽幅震荡为主,布伦特波动区间55-75美元/桶。

  20191月起,随着美联储加息态度转向并决定从9月开始停止缩表,美股、油价等风险资产价格集体上涨,加之OPEC+坚持减产和美国制裁伊朗带来的中东地缘政治事件频发,基本面同时支撑油价走强。但在4月下旬之后,随着美国原油库存超预期增加,以及美国单方面对华2000亿美元商品加征关税,宏观需求下行的担忧加剧,布伦特油价从75美元/桶快速跳水,随后在5-7月进入区间震荡阶段,主要在60-67美元/桶的区间徘徊。

   1 2019年以来布伦特油价回顾

  

  资料来源:Wind,中粮期货研究院

  展望未来,我们认为三季度的国际油价以中位震荡为主,基本面和宏观面再次出现分岔。一方面,油价受OPEC+延长减产和页岩油产量放缓的共同作用有所支撑;另一方面,美联储降息是否落地和单边主义扩散带来的大类资产不确定性增加,整体节奏呈现慢涨快跌,波动率继续放大,布伦特油价的波动区间会拉宽至55-75美元/桶。

  一、OPEC+继续延长减产

  OPEC+的减产是否继续执行,以及执行率如何,始终是国际油市的最大基本面。相较于缓慢增减产的页岩油,以及相对滞后的原油实物需求,OPEC+主动调整产量的能力能够在很大程度上影响国际原油市场的平衡。根据7月份的OPEC月报,6月的OPEC原油产量已经从201811月的3231.2万桶/日下降至不足3000万桶/日,接近2014年的水平,降幅远超美国页岩油2018年全年的增幅。其中,沙特、科威特等国是主动减产,委内瑞拉、伊朗等国是被动减产。

   2 BrentOPEC产量

  

  资料来源:Wind,中粮期货研究院

  71日,第176OPEC会议决定将减产令延期9个月,从201971日延长至2020331日。由于沙特等主动减产国的产量已经降至较低水平,再继续降低会影响其市场份额,未来更多的是稳定产量甚至小幅增产以弥补伊朗和委内瑞拉的产量缺口。因此,OPEC+维持现有产量是判断未来油价的基础,产量继续下滑的可能性较低,而一旦减产协议实质性破裂,油价将失去最大支撑,快速下跌,布伦特甚至可能跌破前低59美元/桶。

  二、页岩油产量下滑带动美国去库存

  OPEC+的产量外,美国页岩油产量直接影响美国原油库存,进而直接在高频数据上左右油价。由于201810-12月油价的大幅下跌,市场化的页岩油公司已经减少了资本支出,美国原油钻机数量从2018年底的1080台以上下滑至6月的970台左右,降幅达到近10%,加之主要页岩油产区的单井产量未现明显提升,即使考虑到部分DUC(开钻未完钻井)会转化为生产井,仍难以弥补整体钻机数量下降带来的产量缺口,预计三季度的页岩油产量将出现下滑。

   3 WTI、新增钻机和页岩油产量

  

  资料来源:Wind,中粮期货研究院

上一篇:普京:积极评价中国改革开放以来的变化定西天气 -

下一篇:央视快评:用好政策工具 推动高质量发展城口天气 -

相关报道